投资重点

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Q3事迹基本合适市集预期。公司24Q1-Q3营收98.4亿元，同降16%，归母净利润12.4亿元，同降24%，毛利率29%，同降2.8pct，归母净利率12.6%，同降1.4pct；其中24Q3营收35.1亿元，同环比-9.6％/+6.4％，归母净利润3.8亿元，同环比+17.3%/-7.8％，毛利率28.3%，同环比-5.7+/0.4pct，归母净利率10.9%，同环比+2.5/-1.7pct。

负极Q3计提减值、贪图性盈亏均衡。咱们预测24Q3出货3.3万吨，同环比-22%/-9%，出货下滑主要系负极行业廉价布景下公司主动减少订单，预测24年出货13-14万吨，同降10%+。咱们预测24Q3负极存货计提减值影响0.7-0.8亿元利润，减值界限较Q2微降，若加回则贪图性单吨盈亏均衡，环比执平，Q4减值影响有望进一步缓慢，24年底负极库存有望下落至20亿元。25Q1起四川新基地冉冉投产带动降本，咱们预测盈利才调有望改善。

涂覆隔阂利稳量增、基膜出货环比下落。咱们预测Q3涂覆出货18亿平，同环比+20%/+11%，24年预测出货近70亿平，同增30%。盈利方面，24Q3单平净利贯通，预测24年保管该水平。咱们预测基膜Q3出货1亿平，同环比+36%/-33%，环降主要系大客户新名堂放量节律影响，预测24年出货4.5亿平，同增60%+，盈利方面，咱们预测24Q3单平微利，24全年保管微利，咱们预测共计隔阂业务24年孝敬12-13亿元利润。

开采及PVDF贯通孝敬利润。咱们预测开采业务Q3孝敬利润0.65亿元阁下，环比微降，全年孝敬2.5亿元阁下。PVDF咱们预测Q3孝敬0.5亿元权益利润，同比执平，环增约10%，预测24全年出货2万吨，孝敬近2亿元利润。

不时计提存货减值蚀本、Q3现款流执续改善。24Q3财富减值蚀本1.2亿元，环增18%，主要为存货减值蚀本。公司24Q1-Q3时辰用度11.6亿元，同降11%，用度率11.8%，同增0.7pct，其中Q3时辰用度3.9亿元，同环比-22%/+1%，用度率11.1%，同环比-1.7/-0.6pct；24Q1-Q3贪图性净现款流10.8亿元，同增68%，其中Q3贪图性现款流14.4亿元，同比转增，环增44%；24Q3末存货91.5亿元，较Q2末-7.8%。

盈利预测与投资评级：计议负极行业竞争强烈，咱们下调公司2024-2026年归母净利润预期至16.8/22.0/28.1亿元（原预期17.48/23.19/30.43亿元），同比-12%/+31%/+27%，对应PE为17/13/10倍，计议公司为涂覆龙头，给以24 年20倍PE，对应贪图价16元，保管“买入”评级。

风险指示：电动车销量不足预期，行业竞争加重。

璞泰来三大财务预测表

团队先容

往期讲述：

【东吴电新】璞泰来2024年中报事迹点评：隔阂涂覆盈利贯通基膜放量，负极静待改善

【东吴电新】璞泰来2023年报及2024年一季报点评：负极触底Q2有望好转，隔阂涂覆盈利贯通基膜放量

【东吴电新】璞泰来2023年三季报点评：Q3大幅计提减值影响事迹，骨子贪图利润自如

【东吴电新】璞泰来2023年中报点评：Q2负极盈利基本见底，平台化布局栽种盈利韧性

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东吴证券投资评级尺度

投资评级基于分析师对讲述发布日后6至12个月大师业或公司讲述后劲相对基准线路的预期（A 股市集基准为沪深 300 指数，香港市集基准为恒生指数，好意思国市集基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对条约转让办法）或三板作念市指数（针对作念市转让办法），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期将来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增执：预期将来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；

中性：预期将来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；

减执：预期将来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期将来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增执：预期将来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性：预期将来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减执：预期将来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

咱们在此提醒您，不同证券盘考机构选定不同的评级术语及评级尺度。咱们选定的是相对评级体系，示意投资的相对比重提议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分计议本身特定景象赌钱赚钱官方登录，如具体投资目的、财务景象以及特定需求等，并竣工合资和使用本讲述内容，不应视本讲述为作念出投资有贪图的独一要素。

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